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市场流动性趋紧 短期或不利于反弹行情展开

2016-12-13 16:12:53 来源: 同花顺财经
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  国债下跌 Shibor飙升 市场处于流动性紧缺状态

  自十月下旬以来,国债收益率不断攀升,12月12日,十年期国债收益率已经接近3.15%关口,十年国债期货合约暴跌逾1%,创上市以来最大单日跌幅。同时,上海银行601229)间同业拆借利率Shibor多个品种也呈上涨趋势。

  来源:同花顺iFind

  下图以2周Shibor2w为例,展示了Shibor近期的上扬走势。今日Shibor再现全面上涨,1月Shibor再次上涨1.6个基点,连涨24个交易日,达到2016年2月初以来新高;3月期涨1.21个基点报3.1498%,连涨38个交易日,刷新2010年底以来的最长连涨周期。

  利率的趋势表明,近期资金面走向趋紧,而随着年末临近春节,取款需求增大,叠加汇率以及央行政策等因素,接下来流动性偏紧的压力会逐渐增大。

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  多方因素造成资金面趋紧

  第一,人民币持续贬值,美元走高。美联储本周加息在即,会继续推动美元指数。中国资本流出压力越来越大,国内的流动性相应就会紧缺。目前外汇储备已经连续五个月下降,人民币流出多于流入,外汇占款减少,造成流动性不足。

  第二,金融去杠杆虽然会减少系统风险,提升金融系统的稳定性,但同时也会造成流动性短缺,金融活动活跃性下降。目前利率抬升,融资成本提高,又倒逼去杠杆化加速,形成循环效应。

  第三,目前央行仍然保持中性偏紧的货币政策,流动性投入非常谨慎。经济回暖,汇率压力,通胀抬头以及不久前政治局会议所释放信号等因素叠加,市场对短期内央行货币政策的期望也是稳健偏紧缩的。这种期望引起了机构的担忧情绪,使得机构储备更多预防性资金,相对减少了市场上的流动性供给。

  第四,金融机构低超储造成流动性紧张。目前,金融机构超额储备金率为1.7%,低于今年3月份的2%和6月份的2.1%。超储率低代表银行系统闲置资金并不充裕,流动性供应不足,会推高市场上的资本价格。

  央行“锁短放长” MLF和OMO操作同步进行

  面对目前市场资金短缺的现状,央行在12月6日开展3390亿元规模的MLF操作。MLF即中期借贷便利,由中央银行向政策性银行或商业银行提供中期借贷,是货币调控工具的一种。此次MLF操作,央行针对24家金融机构共投放了3390亿元规模的流动性。其中,6个月期的1510亿元、1年期的1880亿元,利率与上期持平,分别为2.85%、3.0%。释放3390亿流动性后,12月7日,市场情绪得到一定体振,流动性稍有缓解。

  然而,在公开市场操作(OMO)方面,央行仍然态度谨慎,保持着“锁短放长”的策略。即央行集中释放长期流动性,在8、9月份分别重启14天和28天逆回购;但在短期回笼资金,锁紧流动性。12月13号,央行进行了1150亿元逆回购操作,但同时也有1150亿元的逆回购到期,净投放量为零。此外,本周三至周五的逆回购到期额分别为1100亿元、1000亿元和1250亿元。

  根据逆回购和逆回购到期历史数据,从10月20日到12月13日,OMO净投入4150亿元,但是自11月20日到12月13日,央行OMO操作资金净回笼5200亿元人民币,即使计算上MLF的投入量,短期内,央行还是在收回流动性。

  总体而言,即使MLF操作缓解了部分市场情绪,但在逆回购到期的影响下,短期资金面偏紧的状况并没有得到很大改善,“解渴”效果力度不足。

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  汇率问题掣肘货币政策短期内流动性压力难消

  央行货币政策仍然没有放松的原因有多方面,包括通胀抬头,抑制泡沫以及汇率问题。尤其是,稳住汇率和防范金融风险这两个目标会掣肘央行的货币政策,使得货币政策总体须保持稳健。因为,一旦利率下行,中美利差收窄,人民币汇率会进一步承压,造成更严峻的资本外流的情况。加之,年末的季节效应到来,流动性问题在短期很难得到解决,未来一段时间资金面还是会以紧缺为主。

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