别死盯着蚂蚁!贵族投行中金即将登陆A股 投资价值几何?

2020-10-22 20:38:04 来源: 同花顺金融研究中心

  相信最近大家最关注的就是蚂蚁集团IPO。这只小蚂蚁,吸引了全世界投资者的目光。在蚂蚁这道大餐之前,还有一道“开胃菜”:中金公司601995)也将回归A股。中金是否有长期投资价值呢?让我们一起跟着中泰证券600918)的脚步,认识这家贵族投行。

  认识中金公司

  中金公司全名中国国际金融有限公司,于1995年7月31日正式成立,是中国第一家中外合资券商,有“贵族投行”之称。

  强大的和国际化的股东背景使得中金公司在业务体系,组织架构,实践操作,专业知识,薪酬体系和企业文化上都走在了全行业的前端。中金公司成功承销保荐了工商银行,建设银行,中石化,中石油,中国人寿601628),中国联通,招商银行等多项具有里程碑意义的IPO项目,在行业内地位显著。

  中金真的没落了吗?不!它还是那个券商中的王者

  由于其客户定位高端累计数量有限,且未能抓住2010年之后以创业板为代表的新型一级市场的发展机会,中金公司业务发展出现停滞。因此,近年来中金给人的印象就是“贵族没落,日薄西山”

  然而,作为曾经的那个王,中金怎会眼睁睁地看着自己沉沦而无动于衷?2015年,中金公司重新明确了业务的转型方向,叠加登陆港股资本市场IPO募集73亿港币资本金,中金公司走出了一条差异化的高质量经营路线,再度崛起成为行业头部券商。曾经的贵族王者,又回来了!

  盈利能力优秀 18年大熊市照赚不误

  从盈利能力来看,中金公司2017-2020年的roe均超过行业平均水平,也高于国内券商一哥中信。特别是行业全体承压的2018年,中金能做到ROE保持不变,实属难能可贵。

  王者归来 行业排名飙升

  从行业排名来看,中金公司2020年中报净利润达到30.8亿元,列第10位,较2014年低谷期提升32位。

  抓住金融脱媒带来私募股权和投行的业务转型机遇

  所谓“金融脱媒”是指在金融管制的情况下,资金供给绕开商业银行体系,直接输送给需求方和融资者,完成资金的体外循环。金融脱媒意味着直接融资比例的上升,以及需要券商创设更加复杂的产品和服务。

  私募股权业务发展的核心动力在于:政府认识到单纯用财政手段支持实体的效果一般,以及产业整合需要走出更大的步伐。中金抓住历史机遇,在2016年3月和2018年6月分别中标400亿规模的国家新兴产业创业基金和300亿规模的北京科创基金。80%的资金投向早中期的初创企业,20%投入到九大新兴战略产业项目。

  截止2020年上半年末,中金集团管理的私募股权规模为3046亿元,在行业内遥遥领先,获取的年化管理手续费在10-11亿元,此外还有1127亿元的私募股权规模为中金公司贡献联营合营企业利润。

  注册制时代来临 投行业务优势进一步体现

  注册制的推出是金融脱媒的另一大表现。相较于以往的核准制,注册制更加考验投行的定价,分销,以及对项目质量和披露内容的把控能力。截止2020年9月末,已经实施注册制的科创板合计上市185家公司,中金公司保荐/主承销发行24家主体,募集资金642亿元,中金财富作为战略投资者累计跟投21.1亿元,当前累计浮盈23.9亿元,各项数据均为券商行业第一。

  10月22日,证监会副主席李超表示,全市场推进注册制改革的条件已经逐步具备,证监会正在研究制定向全市场推广注册制的实施方案。如果全市场注册制真的实施,中金公司必将大展拳脚。

  分享金融开放红利 券商国际化领军者

  随着互联互通以及金融开放进程的深化,跨境资产流动加速趋势不可逆。目前国内市场上海外资产的比重仅为1%,与成熟市场20%的占比有很大差距,提升空间。近年来中金在原有国际化基因的基础上更上一层楼。

  股票业务上,2018-2019年,中金公司境外业务营收占比分别达到55%和57%,主要来自于沪港深通交易业务和跨境产品业务。当前6000个机构客户中。来自境外的占比超过40%。

  2019年,中金公司在沪股通,深股通的市占率高达12.7%和19.0%,远高于其在境内A股的市占率,也遥遥领先于同行。中金也积极拓展欧美市场,2018年和2019年美股交易量同比分别增加40%和25%。

  超大型IPO承销方面,中金也走在前列。中金公司分别于2019年11月和2020年6月主承销了阿里巴巴(9988.hk)和网易(9999.hk)港股的IPO。蚂蚁集团IPO这块大蛋糕,中金也榜上有名。

  机构客户占比高 行业寒冬期抗风险能力强

  中金公司机构客户占比高,因此A股经纪业务手续费率显著高于市场平均水平。2018年,中金公司的交易费率达到4.9%。18年是大熊市,市场极度低迷,整体成交金额下降19.8%。中金公司无惧严冬,成交金额仅下降0.81%。

  中金公司善用财务杠杆增加收益

  中金公司的高ROE来自于其较强的使用资产负债表的能力。华泰证券用(总资产-代经纪客户持有的存款)/所有者权益来计算主要龙头券商的杠杆,结果显示,2020上半年末中金以7.5的杠杆倍数遥遥领先于其他家。

  从中金自身的纵向历史来看,其杠杆率逐年递增,考虑到监管对券商杠杆率的明确限制,中金公司当前已经较为充分的使用了自身的资产负债表。

  综上所述,中泰证券认为中金公司投资价值显著,给予买入评级。

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