奶周期来袭！生鲜乳价格触底反弹机构表示预计将持续至明年！

2020-11-25 17:34:01 来源：同花顺金融研究中心

利好

　　数据显示，11月11日当周国内生鲜乳价格为4.02元/公斤，较5月最低点已上涨14%，较去年同期上涨5%，目前已经突破19年的高点并持续向上。

　　供需失衡是涨价主要原因

　　安信国际研报指出，此轮奶周期大约起始于19年6月，在20年一季度受到新冠疫情影响短期价格下跌，自5月开始恢复上涨，从3.5元/公斤快速上涨至目前的4.0元/公斤。

　　而本轮奶价上涨，安信国际表示，主要是由于供给处于低位而需求在短期内增加。过去几年国内奶牛存量逐年下滑，国内液体乳产量自2016年到达顶峰后有所回落，同时，从2019年开始，国内对乳制品的消费需求触底反弹，较18年增长4%。2020年新冠疫情激发了民众对于喝牛奶增强抵抗力的认知，进一步增加了消费需求。

　　短期增产不切实际，进口奶或有补充

　　安信国际表示，解决乳制品需求的方式有两个：1)增加国内生鲜乳产量，2)增加乳制品进口数量。

　　而奶牛的扩产周期约为两年(从牛犊到泌乳牛)，国内奶牛数量在近几年持续下降，即使从奶周期开始的19年扩产，至少需要等到2021年才能看到产量的扩张。但进口奶粉和液态奶数量在过去几年持续增长，一部分乳企会将进口奶粉冲兑制成液态奶，按照1:8的冲兑比例计算的成本在2.8元/公斤，低于国内生鲜乳价格，因此若加大进口则会对于国内奶价有抑制作用。

　　数据显示，2019年国内奶类(原料奶)产量为3297万吨，同比增长3.8%，其中乳制品产量为2719万吨，液态奶产量为2537万吨。而2019年进口乳制品总量为297万吨，同比增长12.8%，而若将干乳制品按照1：8的冲兑比例换算成液态奶数量，2019年国内等同液态奶产量约为3991万吨，进口等同液态奶数量为1731万吨，进口占43.4%。可见进口乳制品对国内乳业影响逐步增大，已经成为国内乳制品消费重要供应来源。

　　上游已处景气周期，预计将持续至明年

　　安信国际表示，回顾过去十年，上一波奶周期的最高峰出现在2013年底，达到4.25元/公斤，较13年初上涨24%，主要是由于需求增长叠加国内出现口蹄疫，导致奶荒。之后2014年产能快速扩张使得价格不断下跌，奶价持续高位的时间大约为两年，与奶牛扩产周期基本一致。

　　整体来看，国内奶价上行的趋势将会持续至少至年底，甚至至明年年中，但波动的幅度不如2013年奶周期，主要在于1)进口奶价较低，可以成为较强的产能补充，但奶粉冲兑的液态奶不能完全满足消费者对新鲜牛奶的需求，因此还存在一定需求缺口。2)下游乳企的集中度比上游高很多，伊利和蒙牛在液态奶的产量占比超过40%，龙头的议价权对于奶价有一定抑制作用。

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