首创证券：建议对股市进行战略防守 3、4月将迎拐点

2021-01-20 16:42:24 来源：同顺-深研所

　　据首创证券测算，预计2021年的出口同比增速呈典型的前高后低走势，1-2月将是中国经济环比增速的拐点，随着3-4月的数据确认，股债、商品、汇率等大类资产可能迎来拐点。从现在开始，建议对股市和商品要开始战略性防守，对债市特别是长债要开始战略性进攻。

　　出口同比增速将从高位一路回落

　　首创证券研报指出，2020年全球疫情爆发之后，市场对2020年的中国出口一度非常悲观，普遍与2008年金融危机的跌幅相对比。然而，中国出口后来的表现还是大幅超出了市场的预期，并对中国经济及A股在下半年的牛市提供了重要的支撑。

　　展望2021年的经济，出口仍然是非常重要的变量。对于内需，市场普遍的共识是社融领先的逻辑，由于广义社融同比增速在2020年10-11月见顶，所以整体的名义GDP同比增速大约在2021年年中左右见顶回落。

　　对于出口而言，由于中国出口在2020年下半年明显抬升，市场普遍认为，其产生的基数效应使得2021年出口同比增速呈现出明显的前高后低走势。

　　3月起环比增速或将拐头向下股债商品汇率迎来拐点

　　首创证券表示，历史规律显示，广义社融增速领先实体经济大概七个月左右。社融环比增速高峰在3-5月，特别是3月。按照通常广义社融领先七个月的规律，内需环比增速的高峰在10-12月。即使考虑疫情的影响，社融对实体的影响在领先7个月的基础上再滞后2-3个月，那么最晚至2021年1-2月就是内需的高点。叠加，外需的高点基本也在1-2月。因此，首创证券判断，最晚至2021年1-2月，经济的环比增速拐点出现。3月起环比增速将拐头向下。

　　股债方面：由于1-2月比较特殊，属于数据的空窗期，拐点的确认需要等到3月甚至到4月。因此，首创证券认为，在这段时间内，市场仍然会延续之前的逻辑：股市和商品相对较强，债市相对较弱。首创证券建议，现在开始对股市和商品要开始战略性防守，对债市特别是长债要开始战略性进攻。随着数据的一步步确认，市场的拐点会进一步清晰。