“北水南下”会如何影响A股市场？
近期境内资金加速南下引发市场关注，是否会产生A股资金分流效应？对此平安证券通过比较三次公募南下的市场情况，认为本轮公募加速南下的态势大概率延续，A股和港股都将迎来增量资金的流入。
潜在的悲观对标：2016年A股市场在一定程度上受到了资金分流的影响
当年权益型基金港股仓位从1.2%升至2.4%，主要源于“港股基金”的加速发行；在金融监管收紧和北上资金流入节奏相对慢于南下资金的背景下，2016年A股日均成交额环比大幅下降50.1%至5185亿元而同期流通市值仅环比回落5.9%。
图片来源：平安证券
潜在的中性对标：2018年公募南下对A股的分流效应有限
当年权益基金的港股仓位从3.0%升至年中最高4.1%，主要源于非“港股基金”增配在港上市的价值股；但在A股整体资金热度不高的背景下，整体的权益基金发行提速以及险资、北上资金的稳健流入提供了市场流动性支撑，全年A股日均成交额环比下降19.5%，与流通市值21.2%的降幅基本持平，而2018年底权益型基金的股票持仓降幅只有-10.4%。
图片来源：平安证券
潜在的乐观对标：2020年在新增流动性外溢背景下公募加速南下 A股表现更加强势
当年权益基金的港股仓位从3.4%升至6.2%，普通基金自A股向港股拓展多元化配置，包括在港上市的稀缺成长龙头以及更具低估值性价比的大盘蓝筹；此轮A股表现更加强势，主要受到全年超2万亿份额的新发偏股型基金的支撑。
图片来源：平安证券
展望2021年，平安证券认为，公募加速南下的态势大概率延续，A股和港股都将迎来增量资金的流入，长期A股和港股的发展格局有望更趋均衡。
其一，在A股整体估值不低、全年收益趋于收敛的背景下，港股的优质稀缺资源及低估值优势更具吸引力，目前头部普通权益基金25%以下的港股持仓相对50%的比例上限仍有提升空间。
其二，在2021年新发基金规模可能小于2020年的判断下，公募阶段性加速南下可能会对A股市场产生一定的资金分流影响，但考虑到整体新发偏股型基金仍有望突破万亿份额，且北上资金有望加速流入，资金分流影响大概率弱于2016年，对此不必过度担忧。
其三，长期来看，在中国资产在全球的配置吸引力抬升的背景下，A股和港股有望迎来协同发展，两边市场之间的关系因其自身结构的特殊性更趋互补而非竞争替代。
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