是钢企也是全球最大稀土矿商!二连板后机构看好这个预期差!

2021-02-25 16:27:02 来源: 同顺-深研所
利好

  近期,包钢股份600010)股份股价持续大涨,经历二连板后今日再触涨停,吸引了相当多资金的关注,其背后相关上涨的逻辑也开始被市场所挖掘。

  中泰证券600918)今日发布研报表示,由于早先稀土价低,包钢股份的稀土业务一直被外界所忽视,而其实际上是全球第一大稀土精矿供应商,相关业务有望迎来估值重估。

  全球最大稀土精矿供应商

  中泰证券研报指出,包钢股份在2011年收购包钢集团白云鄂博西矿采矿权及与之相关的采矿、选矿资产。2015年收购了集团的尾矿库资产(当时估值268亿元)后,2016年就开始开展稀土精矿业务,2018年12月为了进一步降低稀土精矿生产成本,减少同业竞争,公司以12.03亿元收购北方稀土600111)库存稀土矿石。

  根据2005年9月国土资源部评估,西矿铁矿石资源储量为6.67亿吨,开采方式为露天开采,矿种为磁铁矿,平均品位32%。和东矿5%左右的稀土含量不同,白云鄂博西矿稀土含量只有0.6%左右,稀土利用价值不高,主要作为铁矿开采。

  根据公司公告,2017年公司销售稀土精矿17万吨,净利润13.36亿元,2018年销量27.2万吨,净利润21.09亿元,2019年稀土精矿交易量16.31万吨,交易总金额为20.55亿元。

  公司稀土精矿产量约占全国一半,是全球最大的稀土上游资源供应商。公司稀土产品主要供应北方稀土,2020年售价为12600元/吨,与2019年持平。过去几年,当年售价在每年4月份确定并公告。

  稀土行业长期景气

  从需求结构来看,磁材在全球稀土消费领域中占比最高,约48%,由稀土材料制成的稀土钕铁硼永磁材料,具有高剩磁、高矫顽力和高磁能积等特性,被广泛运用于汽车、新能源车、风力、节能电梯与空调等众多工业领域;其次为石油化工,占到12%;而玻璃陶瓷和液晶抛光则分别占到11%和8%。

  中泰证券认为,受益于新能源汽车、风电、工业机器人等新兴行业的扩张,稀土需求有望呈长期较快增长趋势。供应端方面,我国是全球最大的稀土供应国和最大的供应增量来源,实施的是总量指标控制政策,供应指标的增长往往出于满足需求快速增长的目的,不易造成投资过度和产能过剩。供应增长弹性低于需求增长,稀土价格具备长期高位运行的逻辑支撑。

  稀土业务估值偏低

  在估值方面,中泰证券表示,公司有钢铁和稀土两大业务,需要分部估值。

  钢铁方面参考吨钢市值法,A股钢铁上市公司目前吨钢市值处于834元/吨-12761元/吨之间,估值差异较大,中位数为1691元/吨。对于包钢钢铁业务估值,由于其吨钢盈利水平在钢铁上市公司中并不算好,保守给与1000元/吨的偏低吨钢市值,钢铁业务保守情况下估值为155亿元,当然包钢装备水平先进,实际钢铁业务估值应更乐观些。按照2月24日收盘市值,大致估算市场给与的稀土业务隐含估值为488亿元。如果钢铁业务估值给的更乐观下,则隐含稀土业务估值会更低。

  稀土方面,由于国内缺少除了包钢外同纯做稀土矿的可比标的,海外可比标的为MP Materials公司。MP公司运营着美国目前在产的最大稀土矿山MountainPass,其REO储量约130万吨,平均品位为7.98%,目前MP Materials市值62亿美元,折人民币400亿元。相比之下包钢股份尾矿库REO储量为1382万吨,品位7.01%。此外美国矿镨钕含量15.5%,包钢矿镨钕含量20.5%,按目前市场价一个点镨钕值约4500元,包钢矿在这方面更有优势。

  机构观点

  中泰证券指出,公司的核心价值在于其拥有庞大的稀土资源储备,是全球最大的稀土精矿供应商。受益于新能源汽车等下游行业的快速增长,近期镨钕等稀土产品价格大幅上涨。公司产品价格调整相对滞后,稀土市场的高景气将有利于公司未来产品定价的提升。

  从估值的角度看,目前市场隐含的公司吨REO储量市值仅为海外可比公司的1/8,我们认为包钢稀土业务具备估值修复空间,给与“买入”评级。

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责任编辑:lsz

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