凯撒文化（002425）2021年半年度董事会经营评述内容如下：

　　一、报告期内公司从事的主要业务

（一）公司主要业务

公司致力于构建以精品IP为核心的互联网娱乐生态体系，通过小说、动漫、影视及游戏等多种娱乐内容不断凝聚与放大IP价值，全面布局泛娱乐产业链。报告期内，公司的游戏布局涉及多个品类，包括商业化模式成熟的经典类型游戏、二次元类创新品类、头部IP和自研的游戏。目前公司主营业务主要为文化娱乐业务，文化娱乐业务具体包含版权运营、网络游戏研发与运营等业务。公司目前主要利润来自于网络游戏业务和IP运营，游戏类型主要为移动端网络游戏。

（二）公司主要经营模式

1、网络游戏的研发与运营模式

公司目前网络游戏业务收入主要来源于子公司酷牛互动和天上友嘉，游戏类型主要为移动端网络游戏。

在运营模式方面，公司采取联合运营的模式，与游戏发行商（以下简称:"联合运营方"）共同联合运营移动端网络游戏，游戏玩家通过联合运营方平台进行游戏产品的下载，并通过联合运营方提供的渠道进行充值并消费。

公司已树立了大型独立开发商的市场地位，得到了市场认可，形成了核心竞争力，具备了一定的市场议价能力，能够承担外部单位游戏委托开发任务，取得技术服务收入。

游戏业务盈利模式方面，在联合运营模式下，联合运营方通过游戏推广获取游戏玩家，游戏玩家在联合运营方处下载游戏软件；联合运营方负责充值服务以及计费系统的管理，公司负责游戏版本的更新及技术支持和维护；游戏玩家在联合运营方提供的充值系统中进行充值；联合运营方将游戏玩家实际充值的金额扣除相关渠道费用后按协议约定的比例计算分成，在双方核对数据确认无误后，公司确认营业收入。

由于公司具有较强的研发能力，不但能够获得游戏上线运营的游戏分成收入，还能够获得与游戏研发相关的技术服务收入。技术服务收入主要包括技术开发收入、美术制作收入。

2、IP储备及版权运营模式

公司目前版权运营收入主要来源于母公司、子公司凯撒科技、酷牛互动、幻文科技和凯撒海外等主体。

在运营模式方面，公司通过获取畅销文学作品版权、影视版权或动漫版权等IP版权，授权合作方研发游戏、动漫、影视等产品，或将已经研发的游戏授权合作方运营，并获得相应的版权收益。版权运营业务盈利模式方面，作者或者机构授权作品版权给公司，公司支付相应版权费用，然后公司转授权作品版权给同行或者产业链下游公司使用，获取相应的版权收益；或者公司将完成研发的游戏授权给外部单位运营，获取相应的版权收益。

（三）报告期内业绩驱动因素分析

2021年上半年，公司紧紧围绕制定的发展目标，聚焦主业，提高经营管理效率及质量，公司正式进入成长空间拓展的新阶段。上半年公司取得了良好的经营业绩，为实现可持续性发展夯实基础。报告期内，公司实现主营业务收入47,000.79万元，归属上市公司股东净利润21,214.56万元，营业收入比上年同期增长53.94%，归属上市公司股东净利润比上年同期增长80.60%，公司总资产580,855.91万元，比上年末增长15.96%，归属于上市公司股东净资产523,736.92万元，比上年末增长25.51%。具体业务开展情况如下：报告期内，公司自研游戏《三国志2017》、《圣斗士星矢：重生》和《龙珠觉醒》等均保持着不错的盈利能力。新手游方面，由快手游戏中心在2021年独代发行的《三国志威力无双》上线，并取得苹果渠

1、游戏业务情况

道免费榜TOP2的良好成绩。今年3月春秋战国题材SLG手游《七雄纷争》在港澳台市场先行上线，游戏不仅拿到了谷歌和苹果双平台推荐位，得益于游戏本身良好的品质，也获得了玩家的普遍好评。在国内正式上线前，国服测试版本在TAPTAP上一直维系着高评分。6月由酷牛互动联合运营，林峯代言的《七雄纷争》在国内上线，上线后成绩表现良好，亦获iOS免费榜TOP2。作为SLG领域的“老兵”，在海外方面与星辉游戏合作的SLG手游《霸王の业》（《荣耀新三国》海外版本）于已经提前在今年3月登陆日本市场，上线即取得iOS免费榜第四、策略榜TOP1的成绩。

除了已上线游戏外，正在研发的《荣耀新三国》、《火影忍者：巅峰对决》、《幽游白书》、《从前有座灵剑山》、《镇魂街-破晓》、《遮天修仙录（暂定名）》、《航海王》、《SNK全明星（暂定名）》《盾之勇者成名录》等多款精品游戏，都在紧锣密鼓打造当中。国内由腾讯独代发行的《荣耀新三国》预计在今年第三季度与玩家见面。由字节跳动独家代理的《火影忍者：巅峰对决》预计也在今年第三季度上线。报告期内，《航海王》目前监修进展顺利，并且已签约字节跳动旗下全资子公司朝夕光年，由朝夕光年代理发行。《SNK全明星（暂定名）》demo也即将完成，随后会开始框架搭建和美术量产。目前各个研发期游戏项目进展顺利，并且仍有多款新品项目和其他长期合作伙伴正在密切立项论证中。

在代理联合运营游戏方面，子公司酷牛互动在2021年引入多款联运游戏。目前酷牛联运的有12款游戏，上半年联运收入相较于2020年上半年同比增长超过30%，并且公司已布局好下半年的多款联运游戏。

2、IP业务情况

经过多年的积累，公司多个日本头部IP改编的手游签约字节跳动和腾讯等大发行平台，已上线的精品IP手游都取得了首月流水过亿的成绩，IP的变现能力得以显现，也让凯撒文化在日本等国家的版权公司中树立了较高的知名度和美誉度。目前公司正在进行多个知名IP的全球授权商务洽谈，以备未来2-3年的研发之需。

公司拥有全球区域游戏运营权（不含日本）的，根据在世界范围内有巨大影响力的日本著名漫画家岸本齐史创作的长篇忍者题材少年漫画《火影忍者》而改编的手游作品，该手游的国内地区已获得字节跳动的独家代理，并于2020年5月开启全渠道预约，目前预约量近九百万。同时版号也已取得，预计2021年第三季度上线。公司从日本东映株式会社获取的知名IP《航海王》，在2021年中改编研发监修进展顺利，现由字节跳动旗下全资子公司朝夕光年代理，有望于2022年上线。《航海王》是日本漫画家尾田荣一郎的知名作品，目前在国际市场上处于顶级热门IP行列。《盾之勇者成名录》是AnekoYusagi原作、弥南星罗插画的同名轻小说作品，此IP改编的动画在AT-X公开的2019年动画排行榜中排名第二。2020年凯撒文化获得其授权进行改编手游，目前研发监修进展顺利。《SNK全明星（暂定名）》是2021年上半年公司新获得游戏改编权，其中日本SNK公司旗下著名作品《拳皇》《饿狼传说》《龙虎之拳》《真侍魂》《合金弹头》等都被改编为多款热门级手游产品，目前研发进展顺利。

除了头部IP改编手游能力得到了加强外，公司在原创IP孵化能力在也得到验证，值得一提的是由公司投资的上海隆匠网络科技有限公司在2020年底获网易战略投资并且在2021年获得腾讯投资，成为近几年来少量同时获得网易与腾讯共同投的国内二次元游戏开发商。《玛娜西斯的回响》于2021年上半年顺利取得版号，海外日本版预计在2021年第四季度上线，而国内版本安排在明年2022年上半年上线。

（四）公司所处的行业运行情况及行业地位

中国音数协游戏工委(GPC)与中国游戏产业研究院发布的《2021年1-6月中国游戏产业报告》显示：2021年1~6月，中国游戏市场实际销售收入达到1504.93亿元，同比增长7.89%，游戏产业进入新的发展阶段。其中，2021年1~6月，中国移动游戏市场实际销售收入1147.72亿元，同比增长9.65%。中国自主研发游戏国内市场实际销售收入达到1301.12亿元，同比增长8.3%。2021年1~6月，中国游戏用户规模近6.67亿人，同比增长1.38%。2021年1~6月，中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入达84.68亿美元，同比增长11.58%，增速高于国内市场。今年上半年游戏行业依然保持了显著增长，说明中国网络游戏产业正在走向高质量发展的良性轨道，呈现出愈加健康繁荣的发展态势。

目前公司已发展成为能够同时上线运营多款游戏、具备IP资源商业化能力、拥有规模化研发团队、能够同时研发多款精品游戏并拥有充足新游戏产品储备、具有丰富游戏发行运营渠道的移动游戏行业内企业。公司将密切关注游戏市场和技术变化和发展，将新兴技术的落地应用融入到业务发展战略中，研发创新游戏产品、推出多款不同类型的产品，进一步提高公司在行业中的市场占有率。伴随着国产游戏在海外市场的占有率逐渐提升，公司将探索国际业务机遇，积极开拓海外市场，持续提升综合盈利能力，承担起传播中国文化的责任。

二、核心竞争力分析 1、领先的产业链布局构建成熟业务模式 基于精品IP泛娱乐战略，以精品IP为核心，聚焦研发和联合运营游戏业务，公司通过投资运营实现领先的产业链布局。公司通过持续投资孵化并购项目、母公司与并购子公司之间及子公司、参投公司之间协同研发、运营，形成产业协同效应。IP运营方面，公司建立了一套健全的IP接触、筛选、评估、合同签署引入机制，IP自主改编、IP原创孵化、IP对外授权等方面具备扎实的商业化能力。游戏研发运营方面，酷牛互动拥有突出的联合游戏运营能力、天上友嘉能够同时研发多款精品游戏（3D卡牌、SLG品类）且具有很强的IP资源转化能力，已投资多个擅长研发MMO重度游戏的工作室，形成全品类手游研发优势。 2、多元化IP矩阵布局丰富的优质IP储备 储备资源包括：《火影忍者》，日本漫画家岸本齐史的代表作，作品于1999年开始在《周刊少年JUMP》上连载。《航海王》，日本漫画家尾田荣一郎作画的少年漫画作品，在《周刊少年Jump》1997年开始连载。截至2015年6月15日，《航海王》以日本本土累计发行了3亿2086万6000本，被吉尼斯世界纪录官方认证为“世界上发行量最高的单一作者创作的系列漫画”。《幽游白书》，日本漫画家富坚义博于1990~1994年连载于《周刊少年Jump》的漫画作品，《幽游白书》曾获得日本第39回的小学馆漫画赏少年向部门奖，在连载期间与《七龙珠》《灌篮高手》一同并列为1990年代中《周刊少年Jump》的三大代表漫画。《盾之勇者成名录》是AnekoYusagi原作、弥南星罗插画的同名轻小说作品，此IP改编的动画在AT-X公开2019年动画排行榜排名第二名。《玄界之门》，起点白金作家忘语的最新作品，自2015年12月连载开始，就受到了读者热烈追捧，仅三个月便登顶起点月票榜榜首，在2016年期间持续霸榜，并于2017年1月在“2016福布斯-中国原创文学风云榜”男生作品榜中登顶。《从前有座灵剑山》，该IP动漫作品长期位居腾讯动漫平台月票榜第一梯队，漫画版人气高达60亿，动画作品由腾讯动漫与日本DEEN社联合制作，点击量突破30亿，第二季动画作品已于2017年Q1上线；《银之守墓人》，腾讯动漫人气作品，点击量已突破140亿，2017年上半年上线由绘梦社（日本）制作的同名日本电视动画；《镇魂街》是由许辰在有妖气原创漫画梦工厂独家签约连载的网络漫画。该作品连载至今总点击量已达41亿之多，总热度位于有妖气全站第一名，已成为国内屈指可数的超人气漫画作品之一；《遮天》，古典仙侠类型的网络小说家辰东的力作，总点击9441.61万，总推荐571.93万。 3、顶尖IP改编手游研发能力不断拓宽的游戏发行渠道 在IP改编手游研发方面，子公司酷牛互动擅长卡牌与MMORPG手游研发、子公司天上友嘉擅长3D卡牌RPG手游研发和SLG策略类手游研发；公司通过产业基金持续投资优秀游戏研发团队，自研团队、投资研发团队形成了公司快速IP商业化优势。 子公司酷牛互动，参与端游经典IP《传奇世界》手游研发，在游戏研发方面是网文IP改编手游的行业先行者，知名网络文学作家唐家三少、天蚕土豆、辰东的首个游戏作品（分别为《唐门世界》、《绝世天府》、《太古仙域》）均由酷牛互动研发、并上线运营，这些热门网文IP带动了粉丝的指向性消费，创造出较高的经济效益。同时，子公司酷牛还擅长于国内游戏联合运营业务，还在2020年搭建了海外自运营部门，不断拓宽游戏发行渠道。 子公司天上友嘉，一直专注于游戏的研发、联合发行，深度了解用户属性与市场需求，善于经典IP的游戏化。此前，由天上友嘉研发的经典仙侠IP手游作品《新仙剑奇侠传3D》获得市场强烈反响，最高达到苹果应用商店畅销榜第8名，月流水突破5000万。研发的《圣斗士星矢：重生》持续数周位列苹果AppStore排行榜前列，最高达到苹果应用商店畅销榜第3名。天上友嘉研发的《三国志2017》市场表现同样优异，上线首月游戏流水破亿，此外《荣耀新三国》（海外版）、《七雄纷争》等上线后表现同样优秀。在保持卓越研发能力的同时，公司开始探索和拓展游戏联合发行的渠道。国内方面，《荣耀新三国》、《银之守墓人》《从前有座灵剑山》都与腾讯签订了独家代理协议。《火影忍者：巅峰对决》中国大陆地区与字节跳动签订了独家代理协议，《三国志威力无双》中国大陆地区与快手签订了独家代理协议。海外方面，阿里游戏代理SLG手游IP大作《新三国志》的港澳台地区与韩国地区的发行，港澳台地区的总流水超过1亿美元，韩国地区的总流水超过3000万美元，英雄互娱代理了《三国志2017》日本地区的发行，总注册人数超过60万，月流水最高达到700万美元。《火影忍者：巅峰对决》海外由苏州游游进行了代理。《汉室复兴》签约给了hermesgameslimited，并在2020年港澳台韩国地区取得优秀的成绩。《荣耀新三国》海外代理给了星辉娱乐（300043），已如期在2021年Q1上线，获得当日游戏免费总榜top4，策略子榜top1，首发获得优秀的成绩。 4、集团一体化规范管理，总部与子公司高效协作 总部与子公司集团一体化协作办公，统一的管理工具，高效的决策制度，完善的绩效机制，有效保障组织稳定发展和行业竞争力的提升。以何啸威总经理为首的经营管理团队在互联网游戏领域有着极其丰富的行业经验和管理经验，公司通过多年的培育与人才引进，已形成了拥有丰富行业资源和管理经验的管理团队，优秀人才激励和末位淘汰相结合确保组织活力，游戏研发工作室制度化、游戏运营项目化,团队绩效与项目收益紧密挂钩，基础支撑团队和泛娱乐业务团队围绕“以精品IP为核心“的泛娱乐战略扎实推进游戏等业务。

三、公司面临的风险和应对措施 1、市场竞争风险 目前移动游戏行业竞争激烈，游戏内容更新速度快，资本、技术壁垒不断提高，公司若不能紧跟行业发展趋势，持续不断地开发出新的精品游戏，则可能导致游戏产品无法满足客户的需求，在用户体验、品牌形象等方面造成较大的负面影响，将难以保留现有客户或吸引新客户，给公司经营业绩带来下滑的风险。 应对措施：公司充分意识到目前移动游戏行业市场的竞争格局，将持续加大研发投入，聚焦精品战略，打造精品游戏大作，在不断深耕游戏领域的同时，积极拓展其他泛娱乐业务；公司将根据自身既定的战略，通过“请进来、走出去”的方式，不断提升现有管理团队的素养，适时引进外部高端人才，积极应对业务、规模扩张带来的挑战；同时，公司将随时关注行业主管部门的政策变化，跟踪市场热点的转变，及时把握市场需求，优化产品和服务流程，通过移动化、数据化、信息化的系统整合，进一步提升经营效率和竞争力，以增强公司的持续盈利能力。 2、行业政策风险 游戏产品在上线前需经过新闻出版、广电总局等相关部门的审核和批准，才能获得版号，公司设有专职人员在研发过程中对游戏产品内容进行合规性审核，游戏内容的合规风险通常可得到较好控制。但由于游戏中玩法设计变化多样，公司工作人员对监管法规的理解可能存在偏差，网络游戏监管法规可能滞后于游戏行业发展，公司经营过程中可能出现游戏产品内容不符合现行监管法规，而被责令整改或处罚的风险。应对措施：公司根据自身的情况，设立专管部门，分析各监管机关颁布的法律法规、部门规章及政策，及时完成各种资质证照的申办、备案事宜，并在日常合同、用章等流程审核及提供服务的过程中对各项业务合法合规运营严格把控，规避公司被处罚或整改的风险。公司将持续关注相关法律法规及行业政策的变化，积极配合相关部门的监管，坚守合规第一，在符合行业监管的前提下，开展互联网游戏业务，积极与具备良好发行能力的海外发行公司进行深度合作，加快自身海外运营团队的建设，并通过海外市场有效对冲境内市场的政策性风险。 3、技术风险 网络游戏行业具有产品更新换代快、生命周期有限、用户偏好转换快等特点。游戏相关企业需要紧跟行业技术发展趋势，加大技术开发方面的投入。若游戏行业在技术、产品等方面出现重大的变革，而游戏企业未能跟上行业技术发展步伐，对新技术的发展趋势不能准确把握、对游戏投放周期的管理不够精准，导致产品未能满足市场需求，则可能对原有业务的玩家体验等造成较大的负面影响，从而影响公司的经营业绩。 应对措施：为紧跟行业技术、产品的更新速度，公司在游戏产品的研发过程中将不断丰富游戏内容、挖掘市场需求、丰富游戏体验，保持对新技术的敏锐嗅觉，减少因技术因素造成的负面影响。公司将不断完善产品研发及运维体系，为产品研发、发行和生命周期的有效规划提供保障，保证单款游戏产品的研发、发行或周期管理节奏具有掌控性，进而保证公司整体盈利水平。 4、管理风险 2015年公司转型以来，公司的泛娱乐业务规模进一步扩大，布局更加广泛，子公司分布在全国各地。因此，公司运营管理的跨度将明显增大，管理难度显著上升，对各部门工作的协调性、严密性和连续性也提出了更高的要求。如果公司在内部控制、人员管理等方面未能进行及时的调整，无法适应公司规模的迅速扩张，可能引发公司的经营管理风险，从而对公司战略的顺利实施产生不利影响。 应对措施：公司已建立了完善的内部控制体系，能够保障公司与各子公司的稳定持续发展。在未来，公司将加快建立现代企业制度，不断提高综合管理水平，发挥企业管理效应，将以往多年的管理经验与先进的管理理论相结合，以适应公司资金规模、营运规模迅速扩大后的要求。一方面，公司有计划、有顺序地加强对子公司管理层的培训和管理，开拓管理人员思维、强调企业思想文化的统一协调、总部决策，并突出重大事项的事前、事中的监督；另一方面，通过强化《子公司管理办法》、与核心团队代表签订《管理者绩效合同》等，架构管理知识体系，进一步明确子公司管理层的职责、权限，加强子公司经营与决策管理，健全公司管理制度。 5、游戏产品研发运营失败风险 游戏产品的研发和运营环节存在一定的风险，公司研发的产品有一定的几率无法适应市场，在测试期表现不理想，导致无法按计划通过测试进入运营阶段。已经进入运营的产品也有可能因为在运营中的表现不及预期，而无法为公司带来盈利收入，对整体收益造成影响。 应对措施：公司划分多层次研发梯队，针对不同量级、不同类型、不同开发周期项目，保持全年稳定的研发产出以及互补能力，增强风险抗压能力。同时通过团队孵化等形式保持对市场需求快速转型的能力，避免出现脱离市场需求的情况。此外，公司不断完善内部研发、外包团队的运维体系，保证产品研发、发行计划的有效执行，增强单款产品研发制作、发行上线周期的可控性。 6、核心人员流失风险 核心人员是公司发展的核心力量，也是公司保持领先优势的保障。网络游戏行业需要大量的技术人才来完成新项目的研发和运营，技术实现、游戏策划、美术设定和效果以及运营的核心人员都是公司重要的人力资源。研发团队和运营团队的稳定也是保持公司长期发展的基本。如果后续公司的核心技术人才不能跟随业务的增长而同步扩张，核心人才团队的流失或不稳定，都将可能对公司的经营运作产生不利影响，对公司的发展造成巨大的损失。 应对措施：公司对于专业人才的引进、培养工作极其重视，公司将拓展招聘渠道，吸收优秀的核心人才团队，积极探讨制定相关激励机制，完善公司研发工作室制度、运营项目制度，通过项目高奖励等方式激励优秀的项目负责人，给予其更大的研发空间和创作自由度。同时，通过创造良好的工作环境、创建良好企业文化的方式来增加员工归属感，充分调动员工的积极性和创造性，提高员工对公司的忠诚度。 7、商誉减值风险 2015年以来，公司因收购酷牛互动、幻文科技和天上友嘉等公司形成了金额较大的商誉，该等商誉不作摊销处理，但需要在未来各会计年末进行减值测试。若目标公司未来经营中不能较好地实现收益，商誉将面临计提资产减值的风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。 应对措施：对于并购子公司，公司将持续加强业务协同和整合资源，保障旗下子公司的稳健发展，维护股东权益。公司确保资源的一定倾斜，充分保证上述三个主体经营资源配置的需要，积极开拓上下游的市场延伸。引入价值链的概念，强化上述主体各自价值链条构成的分析，切实加强目标公司的生产经营管理，力争持续提升目标公司的经营业绩，从而尽力降低商誉减值的风险。同时，公司按照相关规定每年都会进行商誉减值测试工作，公司聘请了资产评估资产机构对商誉涉及的资产组进行评估，确保相关的商誉减值测试合理、测试结果谨慎恰当。

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