山东高速（600350）2021年半年度董事会经营评述内容如下：

　　一、 报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

公司成立于1999年，并于2002年3月在上海证券交易所上市，注册资本48.11亿元。公司主要从事交通基础设施的投资运营，以及高速公路产业链上、价值链上相关行业、金融、环保等领域的股权投资。

目前，公司利润主要来源于收费路桥运营、投资运营俩大业务板块：

1.收费路桥运营板块

收费路桥运营作为公司的核心业务，一直是公司的主要收入来源。公司通过投资建设及收购等方式获取经营性高速公路资产，通过为过往车辆提供通行服务并按照政府收费标准收取车辆通行费的方式获取经营收益。同时公司凭借相关管理经验受托管理其他企业所属高速公路资产，为其提供优质的运营管理服务。目前，公司运营管理的路桥资产总里程2578公里，其中公司所辖自有路桥资产里程1317公里、受托管理山东高速集团所属的路桥资产里程1261公里。

2.投资运营板块

我国高速公路的收费期限一般不超过30年，高速公路收费期内所带来的稳定现金收入随着收费期限到期将变得不可持续，为了实现公司的长期可持续发展，公司积极寻找与高速主业相匹配的投资机会。

在股权投资方面，公司通过横向并购高速公路主业项目，积极扩大高速公路主业资产规模，奠定自身的行业地位，除此之外公司充分发挥自身的资源背景优势，通过纵向的产业链投资，为下游产业赋能，积极培育新兴产业，从而实现公司的长期可持续发展的目标。

在价值投资方面，公司通过发挥高速公路行业的现金流优势，积极寻找“短平快”及风险可控的财务投资项目，通过获取短期的财务性投资收益，实现“以短补长”的投资目标，弥补高速公路行业投资回收期过长的不足。

二、经营情况的讨论与分析

2021年上半年，公司实现营业收入65.74亿元，同比增长62.32%。归母净利润13.34亿元，同比增长419.08%。

受2020年疫情免费政策影响，致使2021年上半年数据与2020年上半年数据不可比，公司将2021年上半年数据剔除轨道交通集团与2019年上半年数据对比分析。同时由于公司2019年度将“交易性金融资产在持有期间的投资收益——恒大地产集团有限公司”确认在第二季度，而2021年公司上半年度未确认恒大股权投资的投资收益，公司对这个因素也进行了对比分析。

（1）营业收入变化，主要为公司核心路产济青高速改扩建工程小许家以东段、以西段分别于2019年7月26日、2019年12月15日建成通车，车流量恢复良好，通行费收入增加所致。

（2）主营业务成本变化，主要为公司核心路产济青高速通车后折旧摊销增加及2021年合并泸州东南高速公路发展有限公司（泸渝高速）所致。

（3）研发费用变化，主要为公司增加了研发投入及2019年基数较低所致。

（4）财务费用变化，主要为公司核心路产济青高速通车后利息费用化所致，济青高速改扩建项目贷款2021年上半年利息支出约3.5亿元。

（5）投资收益变化，主要原因为2019年，恒大地产集团有限公司股东会于6月3日作出决议同意《关于恒大地产集团有限公司2018年度利润分配的议案》，公司将“交易性金融资产在持有期间的投资收益——恒大地产集团有限公司”确认在第二季度，而2021年上半年，恒大地产集团有限公司尚未召开股东会审议通过2019年度利润分配方案，公司未确认恒大股权投资的投资收益。

3.1 2021年上半年经营情况

3.1.1路桥运营方面

2021年上半年，路桥运营管理成果显著，一是围绕道路安全畅通，提出“全天候通行”课题，形成研究大纲，实施第一批4项课题，会同高速交警完善2项流程、4项交通管制标准，省内收费站管制次数和时长同比减少47.86%和55.51%。创新“党建引领保畅铁军”，创建“救援速度最快、管制时间最短、服务质量最优”服务品牌，平均出警速度和处置效率同比提高3.49%、4.17%。开展济南周边保畅专项提升，收费站拥堵时长环比下降79.68%。发布《高速公路出行信息发布技术要求》地方标准，弥补国内同行业技术标准空白。二是以创新破解管理难题，研发部署“ETC车道运行分析系统”，再次实现省内首创突破。研发收费稽核平台及助手系统，现场打逃和事后追逃能力得到质的提升。开展自助发卡和自助缴费研发试点，在4个收费站完成硬件系统安装调试。上线出行信息服务大数据监测平台，直观高效管理出行信息。大力推进“路长制”，开展各类巡查覆盖省内1900公里高速公路，发现并及时处置问题25000余次。三是狠抓堵漏增收不放松，以考核为导向，以稽核工单为抓手，对工单数量等22项数据进行周统计、月排名；建立问题清单机制，梳理入库常规性问题4大类、22项、65种，全面排查14种车辆数据。累计堵漏增收1713.92万元，增收率0.31%，达到增收率目标值。

2021年上半年，公司实现通行费收入（含税）38.68亿元，日均通行费收入（含税）2137.16万元，同比2019年增长24.14%，各路段于报告期内的基本运营数据如下：

（1）济青高速变化，主要原因为济青高速改扩建工程通车后车流量增长，收费价格调整及2019年改扩建期间限速限型通行费收入基数较低所致。

（2）京台高速相关路段变化，主要原因为2021年上半年京台高速德州至齐河和济南至泰安段改扩建导致。

（3）许昌-禹州高速公路变化，主要原因为许禹高速行驶货运车辆以短途运输为主，2020年收费模式切换后，导致部分车辆改走地方道路。

（4）济南黄河二桥变化，主要原因为济南黄河二桥为京台高速上桥梁，2021年上半年为京台高速德州至齐河段集中建设期，限速80KM，限五轴、六轴货车。

（5）潍莱高速变化，主要原因为济青高速支线，济青高速改扩建通车后，引流效果明显。

（6）河南济晋高速变化，主要原因为平行路段开通所致。

3.1.2投资运营方面

2021年上半年，公司投资经营稳中求进，实现投资收益4.99亿元。一是主业投资方面，重点推进齐鲁高速股份股权收购项目，仅用5天获得香港证监会全面要约豁免批复。二是产融结合方面，推进7个项目；三是通过商业办公、物流仓储等合作业态，盘活328亩土地和3905平方米房产共计22处资产。具体投资收益组成如下：

3.1.3轨道交通集团情况

2021年上半年，山东高速轨道交通集团有限公司实现营业收入241295.08万元，同比2020年增长14.05%，净利润18977.85万元，同比2020年增长4.37%。其中：

1、铁路运输板块，铁路运输收入完成113118万元，与上年同期相比下降6.75%，主要原因为国铁发送量减少导致国铁直通收入减少。

2、产品制造板块，累计实现收入46845万元，较往年同比增长26.18%；净利润实现7335万元，同比增长8.52%。主要原因为轨道板销量增加，收入利润同比增长。

3、经贸物流及其它板块，累计实现收入81331万元，同比增长53.09%，净利润实现245万元，主要原因为贸易业务量增加。

3.1.4重点工程建设方面

1、京台德齐项目，一是自我加压、真抓实干，7月16日正式通车，收费标准调整，收费期至2046年7年15日，有效保障公司可持续发展。二是全国首次使用“全寿命周期长效雨夜标线”，省内首次应用泡沫铝护栏；全线路面平整度标准差达0.486，指标较济青项目再度提高。

2、京台济泰项目，作为山东省唯一“三送”项目，受交通部专家组现场指导，成功入选交通部第一批平安百年品质工程示范项目。截至2021年6月30日，京台高速济泰段改扩建工程自开工以来，累积投资108246万元，路基工程累计完成32.4%；路面工程累计完成12.3%；桥涵工程累计完成16.1%。

3.2 2021年下半年计划

3.2.1千方百计增加通行费收入

一是持续加强堵漏增收，强化ETC搜寻系统、辅助打逃系统等新型稽核手段运用，强化省部两级稽核工单处理准确率、及时率考核，全年增收率保持0.3%以上。二是加大收费营销力度，结合京台德齐段开通，落实各项营销措施，尽快回流车辆；依托顾客服务平台建设，实现顾客服务体系外化载体的落地，进一步挖潜顾客，探索创新“车货匹配”“先行后付”等功能，服务于收费营销工作。

3.2.2提升路桥运营服务质量

一是坚持道路安全畅通第一要务，对接济南区域其他高速运营主体，探索路桥运营管理合力，打造“济南模式”，以“一张网”理念提高区域保畅水平。深化“可视化智慧调度指挥系统”，健全调度指挥体系及路网清障救援体系，积极联合交警等外部单位，从通行全流程角度优化出行服务，重点路段“2030”清障救援品牌合格率100%。二是推进“全天候通行”研究，秉承系统性、先进性、实用性原则，结合实际、突出重点，分批次加快课题研究，继续探索“通行码”系统、养护施工方案统筹等系列措施，以系统思维实施“全天候通行”纵深探索。三是重点加快收费运营等4项业务管理工作标准化进程，推进6项标准的发布与制定，探索路桥运营服务品牌建设。依托信息化建设，有效整合现有平台及工作，推进道路智慧运营。四是深化“路长制”管理创新，总结提炼工作经验，推进标准指南编制，年底前实现“路长制”覆盖率100%。加深“路长制”与其他业务融合，充分发挥管理效能。五是进一步提升养护基础管理和信息化，强抓17项创新项目，推进4项标准编写；PQI保持在94以上，桥梁一、二类比例≥98%，专项工程合格率100%。以济青高速为试点，开展雨雪雾冰等恶劣天气下不封路通行研究。

3.2.3加快资本运营

一是落地储备优质项目。加强与头部投资机构交流，强化项目自我把控。二是坚持主业扩张。重点推进齐鲁高速股份收购项目。收购外部优质路产，获取稳定收益，降低区域风险。三是发力产融结合。继续加强与施工类央企合作，开展PPP和BOT类合作业务。优选地方政府及其所属平台合作，开展城市升级改造、区域产业升级、产业园区建设等项目。

3.2.4管好建设项目

一是京台济泰项目充分借鉴济青、京台德齐项目经验，加强项目规划，统筹进度、质量、安全、环保、廉政五大工程，完成投资6.15亿元，确保实现“9月底左幅路基连片”等关键节点任务，力争超额完成年度建设任务。通过专家咨询评审等方式，深化交通部“平安百年品质工程示范项目”打造和应用。二是做好项目收尾。京台德齐项目启动水保、环保等专项验收；积极做好缺陷工程修复工作，完善项目遗留工程。

报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项

三、可能面对的风险

1、宏观经济与政策风险

2021年既是“十四五”规划的第一年，也是疫情之后经济恢复的第一年，还是第二个百年奋斗目标的第一年，更是中美经贸摩擦之后美国政府换届的第一年，面临诸多历史性关口的开启。世界格局的重大调整对中国宏观调控政策提出新的要求，兼顾短期波动与长期发展，以解决经济发展过程中的结构性、长期性问题为目标的跨周期调控成为新时期的施政框架。处于这个特殊时期，我国宏观经济仍存在很多难以预料的风险和挑战。公路运输经济与宏观经济周期具有较高耦合性，经济周期的波动会直接影响经济活动对运输资源的需求。此外，后疫情时代，疫情对高速公路等交通运输行业的影响仍将持续，仍具有一定的不确定性。

应对措施：一方面，公司将加强与政府有关部门，特别是交通、财政、税收、物价部门的联系和沟通，争取政府有关部门对高速公路的政策支持；密切关注政府的有关政策信息，收集、分析并综合处理外部数据，加强对政府有关方针、政策的研究，及时做出相应的经营决策；另一方面，加快转型发展，培育多元化利润增长点，减少收费依赖，以尽力规避行业政策对公司的不利影响；同时，提早做好资金规划，加强资本运作，做好远期融资和业务规划，提升整体抗风险能力。

2、路网效应及分流风险

《山东省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出“织密四通八达公路网。推进高速公路、普通国省道、县乡村公路等多层次公路网高质量发展,加快高速公路扩容改造、道路加密、省际衔接及区域连接线项目建设,优化主要通道内高速公路网络布局,提升连接效能和通达水平.实施普通国省道等级提升、路网优化工程,进一步强化与火车(高铁)站、机场、港口、物流园区等枢纽衔接。到2025年,高速公路通车里程达到10000公里左右。”随着高速公路网的逐年完善，部分路段产生平行路线或者可替代路线，客观上会对原有路段车辆产生分流影响。

应对措施：一是公司将以满足顾客需求为着力点，加强顾客关系管理，完善顾客需求调查分析工作机制，细分顾客市场，提供快捷、贴心、个性化服务，打造“和谐高速”品牌；二是公司将以创造舒适旅途环境为落脚点，推进养护机械化作业、规范化整治、品牌化提升，创造良好公路技术状况和路容路貌，打造“舒适高速”品牌；三是公司将以提供智慧贴心服务为立足点，积极开发应用大数据，建设大数据管理平台、路网运营协作平台，试点“无人化”收费站，开发新媒介信息发布渠道，完善公众信息服务体系，打造“智慧高速”品牌；不断提升服务质量，增加司乘人员对公司路段的粘度。

3、项目拓展风险

路桥主业方面，低成本收购已通车优质高速公路；投资拓展方面，围绕路桥相关产业链、价值链投资和新旧动能转换投资；财务投资方面，优选符合国家政策导向和省产业规划项目，重点推进风险低、见效快的项目。公司业务从传统路桥运营逐渐延伸到路桥相关产业链价值链投资、新旧动能转换投资、价值投资。进入新的投资领域，必然伴随着一定的风险，包括判断失误的风险、对投资标的认知风险、投资的财务风险以及后续的管理和整合风险等。

应对措施：第一，高度重视风险管控工作。强化公司对外投资的内控措施，充分利用专家论证会、中介机构等外部力量，为公司投资决策提供有力依据。第二，财务性投资探索布局行业稳定、股息率、净资产收益率较高、盈利能力、净利润、现金分红较为稳定的标的。对行业和投资标的开展全方位的调查、科学筛选、充分论证，谨慎做出投资选择。第三，直投聚焦高速龙头、智慧高速产业等。通过参股方式参与省外龙头高速公路公司的投资，获取稳定路产投资收益；扩大参股省外核心路产比例，提高股份公司整体业绩的稳定性，降低区域风险。

4、建设管理风险

2021年，京台改扩建工程项目济泰段已进入集中建设期，公司进入项目建设的高峰期，改扩建工程涉沿线部分管线拆迁，以及建筑材料价格波动、工程变更、政府颁布新政策和技术规范以及政府调整发展规划等不可预见因素，可能使项目总投资超过预算。

应对措施：公司拥有一支专业化的建设管理团队，从建设山东省第一条高速公路济青高速到改扩建济青高速，积累了丰富的建设管理经验。公司将采取以下措施用于京台改扩建项目，降低建设风险：一是优化设计、施工方案，尽量减少拆迁及建设体量；二是关键材料采用甲供方式，集中采购，降低材料成本；三是科学安排施工环节，合理缩短建设工期，减少管理成本；四是优化变更方案，控制变更数量，减少变更金额；五是制定严格的质量管理制度，规范质量控制措施，确定质量控制之本；推广施工标准化，推行《首项工程认可制》，引导参建单位从传统粗放型向现代精细型转变；六是加强现场管控，做到环保文明施工。七是在做好保通的基础上，着重对恶劣天气、重点施工现场、沿线交通安全保障采取措施，做到保通保安全。

四、报告期内核心竞争力分析

（一）天然的区位优势

山东地处中国东部、黄河下游，位于丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路东端交汇点、东北亚和环渤海经济圈交汇点，经济发达、文化资源丰富，是我国主要沿海省市之一。2021年上半年，山东省生产总值达到38,906.35亿元，同比增长12.8%，经济预期良好。

（二）优质的路桥资产

公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，也是全国高速公路网的重要组成部分，路产质量良好，路网完善，协同效益逐渐显现，为公司提供了充足的现金流，为公司持续健康发展提供了可靠保障。

（三）优秀的管理团队

公司运营的济青高速是山东省第一条高速公路，经过多年积累，公司已培养和形成了一支年龄结构合理、经验丰富的高素质高速公路运营管理人才队伍；从建设济青高速、济莱高速到济青、京台高速改扩建，公司培养了一支专业化的建设管理团队，拥有丰富建设管理的经验；近年来，公司通过与资本市场合作伙伴强强联合，逐步培养了一支专业资本运作团队，提升了公司战略研究和投资发展能力。

（四）优质的投资融资平台

公司作为区域内唯一的路桥运营A股上市公司，拥有“AAA”级信用评级，具备良好的融资能力；目前，公司已打造集证券、银行和基金管理公司于一身的多元化投融资平台，为公司从事交通基础设施的投资运营，以及进军高速公路产业链上、价值链上相关行业奠定了坚实的基础。

（五）公司控股股东合并重组产生协同效应

公司控股股东山东高速集团已与齐鲁交通发展集团完成合并重组，将为公司发展产生更好的协同效应。联合重组后，山东高速集团高速公路优质路产规模进一步扩大，对公司发展支撑作用、协同作用进一步加强。

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