【火线速评】CPI维持8个月高位 PPI中短期难改下行趋势

2018-11-09 12:40:57 来源: 智研出品 作者:风行
中性

  11月9日,国家统计局公布10月份居民消费价格指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)数据。

  10月CPI同比增长2.5%,与预期值和前值持平,居民消费价格同比涨幅也保持在过去8个月来的高位,而PPI则创下过去8个月以来新低。

  其中,城市上涨0.2%,农村上涨0.2%;食品价格下降0.3%,非食品价格上涨0.3%;消费品价格上涨0.3%,服务价格持平。

  从CPI分类项上来看:


  据农业农村部数据监测,9月30日至10月31日,重点监测的28种蔬菜平均价格由4.42元/公斤下降至3.73元/公斤,降幅达18.5%;重点监测的7种水果平均价格由5.65元/公斤下降至5.07元/公斤;10月1日-28日,猪肉周度价格由20.04元/公斤下降至19.62元/公斤。

  成品油价方面,10月份成品油经历了两次上涨。9月30日24时起,国内汽、柴油价格每吨分别提高240元和230元;10月19日24时起,国内汽、柴油价格每吨分别提高165元和160元。

  全年温和通胀的格局并未改变,但结合近期的经济金融形势和物价走势,年内CPI同比的高点或已显现,四季度开始物价涨幅将逐步下降。

  不过明年一季度可能将再度面临一定的通胀压力,猪价与菜价均可能是潜在的风险点,但是目前仍未看到推动明年CPI同比破3的动力。

  生活资料价格同比涨幅微弱 10月PPI创7个月新低

  10月PPI同比3.3%,与预期持平,低于前值3.6%,创7个月以来新低。其中,生产资料价格上涨4.2%,生活资料价格上涨0.7%。

  全球需求趋弱背景下,稳增长政策中短期或较难改变PPI同比下行趋势。


  PPI新低原因解析:各类化工原料及制品增速回落

  2015年以来受供给制改革和环保影响煤炭和钢铁业的供求关系都发生了变化,2016年开始煤炭和钢铁行业的生产增速明显跟不上需求的增速,煤炭业16年年中和钢铁业17年下半年,供给和需求的差距最大,而在此之后煤炭和钢铁价格都出现了大幅度的上涨。

  由于通胀从上游向下游传导不畅,使得利润分布从上游向下游递减,严重影响到中下游的生产积极性,这是国内经济下滑压力加大的内因,而中美贸易摩擦则起到了推波助澜的作用。

  转型框架下,政策维稳与传统“稳增长”不同,不会走全面刺激的老路,基建投资更加注重结构性发力,对工业品需求或弱于传统周期。

  同样,从2018年二季度以来汽车产销的快速下滑和房地产业的基本稳定中,可以看出消费弱而投资稳的现象越来越明显,消费需求与投资需求一冷一热,突现中国经济的结构性失衡仍然存在,而加大基建投资无疑会加重这种失衡程度。

  结合基数因素来看,PPI同比下行趋势中短期或继续延续。

  总结:

  今年9月油价、猪价、菜价均上涨,引发市场对于经济滞胀的担忧,但近两月蔬菜和猪肉价格持续下跌,油价10月以来也明显回调,整体上通胀压力不大。

  展望未来,国内经济需求仍趋下行,不具备通胀大幅抬升的宏观条件。同时给端的冲击也在逐步纠偏,2019年冬季限产期过后,大宗商品价格的下行压力将体现得更为明显;国际油价易跌难涨,国内猪价仍有下跌空间,菜价继续回落,国内通胀预期有望进一步降温。

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